起首：华尔街见闻

　　戴尔，一家经久被贴着“传统PC厂商”标签的公司，正在悄然成为AI基础设施昂扬中的核心玩家。

　　5月29日，戴尔科技发布了2027财年第一财季申报。 数据只可用“炸裂”来描画：营收438亿好意思元，同比增长88%；EPS 4.86好意思元，同比增长214%。两项均创历史记载。同期，该公司当季AI干事器收入同比暴增757%至161亿好意思元，且单季AI订单总和高达244亿好意思元，积压订单高达513亿好意思元。基于此，戴尔将全年AI干事器收入指引大幅上调至600亿好意思元，全年总营收指引中值跃升至1670亿好意思元。

　　但确凿让分析师坐不住的，不是数字自己，而是数字背后的结构：戴尔不是只消AI干事器在涨，是四伟业务全线在涨。高管原话是：“四大主要业务——PC、干事器、存储、AI干事器——全在抢份额，咱们在赢。”

　　当今戴尔不缺订单，而是卡在供应链。功绩会上，公司浮现供应链有四大枯竭：DRAM（内存）＞NAND（闪存）＞CPU（处理器）＞硬盘（HDD）。

　　公司股价盘后飙升38%。

　　四大核心主业，饱和赢麻了

　　面对分析师“这到底是真实需求如故提前拉货”的追问，戴尔COO Jeff Clarke给出了一个极其直白的修起。

　　“临了两点，是你们对戴尔应有的预期：咱们在赢。 ”Clarke在电话会中说，“咱们在一说念三个领域夺取商场份额——若是算上AI干事器，那即是四个。悉数四大主要业务：PC、干事器、存储、AI干事器，齐在夺取商场份额。咱们在赢。”

　　这不是标语。数据摆在那处：

AI干事器：收入161亿好意思元，同比暴增757%。当季新订单244亿好意思元，积压订单达到创记载的513亿好意思元。

传统干事器与网络：收入85亿好意思元，同比大涨92%。需求远超供应。

存储：收入43亿好意思元，同比增长8%。戴尔自研IP存储居品连气儿第五个季度需求增速跑赢商场。

PC（客户端处理有筹划事迹部）：收入146亿好意思元，同比增长17%。连气儿第二个季度夺取商场份额，其中商用PC收入增长18%，已是连气儿第七个季度增长。

　　“戴尔AI工场”：不啻于GPU，而是整套有筹划

　　戴尔凭什么拿下这些订单？

　　外界对戴尔的固有印象是：卖电脑、卖干事器。但昔日两年，戴尔偷偷作念了一件事：把我方变成AI基础设施的“集成商”。

　　这次电话会上，戴尔反复强调一个词：戴尔AI工场（Dell AI Factory）。首席运营官Jeff Clarke先容，两年前戴尔与英伟达联合推出了“AI工场”看法。肤浅说，即是把AI锤真金不怕火和推理所需的全套硬件——GPU干事器、网络、存储——打包成一个不错快速部署的举座处理有筹划，交给企业奏凯用。

　　“戴尔正在将AI工场从数据中心扩展到桌面端，掩盖策动、存储、网络、软件和干事。”Clarke说，“咱们给客户提供接受，匡助他们保护数据，让他们大略更快地从试点进入分娩阶段。”

　　他强调，客户不是只买散件。“客户买的不是组件，他们买的是集成有筹划——大略快速进入分娩、运行在他们我方箝制的基础设施上、逍遥他们职责负载所需性能、安全和数据基础的有筹划。”

　　昔日半年，戴尔的AI客户数目增长了高出50%，面前已高出5000家。这些客户来悛改云厂商、主权国度和万般企业。

　　“这不是需求问题”：不缺订单，只缺零件，内存是最大瓶颈

　　首席运营官Jeff Clarke奏凯说说念：“咱们有供应问题。这不是需求问题。”

　　首席财务官David Kennedy立时补充：“需求连接高出供应，而且这种需求是泛泛的——不单是GPU，还有CPU、传统干事器和PC。”

　　供应链卡在哪儿？Clarke点名了四个才能：DRAM（内存）、NAND（闪存）、CPU（处理器）、硬盘。其中内存是最主要的瓶颈。他说：“每一颗内存齐抨击，每一颗处理器齐抨击，这即是咱们每天在作念的事。”

　　为什么内存这样抨击？Clarke在修起分析师问题时给出了一个特地念念的证据注解。他说，AI正在从“看护人”变成“操作家”——以前AI是给建议，当今AI Agent要确凿去实行任务。而实行任务的Agent，需要宽广CPU来经管它的每一个动作、每一次调用、每一段牵挂景况。

　　Clarke说：“GPU作念神奇的职责，但有宽广职责需要围绕它完成——IO处理、分支经管、景况惊奇，这些是串行的、顺序的职责，是CPU的活。CPU在Agent的每一个决策里齐在轮回运转。”

　　这意味着，AI对内存的需求不单来自GPU，CPU侧不异在宽广示寂DRAM。而内存价钱的飞腾，也在倒逼客户提前锁货。Clarke说，许多大客户当今签的是三到五年的多年期采购契约，办法即是确保将来有货可用。

　　AI正在“拉爆”传统干事器：一个没东说念主意象想的新商场

　　传统干事器收入暴涨92%，是这次电话会最让商场只怕的点。

　　Clarke说，每一次AI的调用、每一次决策、每一次景况经管，齐需要一个“经管框架”来撑持。这个框架，跑在CPU上。

　　“若是你念念考这个看法，它频繁被称为‘经管框架’。这个框架由CPU来运行。 ”Clarke说，“GPU在作念神奇而秘密的职责，但围绕它的输入输出、分支处理、重试、景况经管——这些齐黑白常顺序化、串行化的职责——那是CPU的职责负载。”

　　他坦承：“我在前年10月并不知说念这少量。这是一个全新的商场，今天我也无法告诉你这个商场到底有多大，我只知说念它更大、在增长，而咱们还在相配早期的阶段。”

　　CFO Kennedy则奏凯点出了逻辑：“我以为今天不再适应套用历史模子来预测商场。把AI智能注入每一个职责流、每一个决策、每一个居品、每一次客户交互——这个价值有多大？我以为相配高。”

　　PC也随着“沾光”：边界效应压低用度率

　　PC业务的炸裂，则来自另一个逻辑：边界。

　　戴尔本季运营用度率降至8.4%，是20多年来的最低水平。宏大的收入边界摊薄了固定成本，奏凯拉高了PC业务的利润率——本季PC业务经牟利润率达到了8%。

　　Clarke浮现，约三分之一的在用PC照旧用了四年或更久，Windows 11的换机周期正在加快。同期，AI职责负载正走向边际招引（PC），用户需要性能更强的机器。

　　不外他也承认，公司可能在加价上“走得早了少量”，这略略压制了部分中小企业和消费者的需求。因此，公司预计将来PC业务的经牟利润率将戒指回调至6%傍边。

　　全年指引全面大幅上调

　　基于Q1的超强发扬，戴尔大幅上调全年指引：

全年营收：1650亿至1690亿好意思元，中值1670亿好意思元，较此前上调约270亿好意思元，同比增长约50%

AI干事器收入：全年办法600亿好意思元，约为上年同期的2.4倍

传统干事器：预计全年增长超60%

全年EPS（非GAAP）：17.90好意思元（±0.25），较此前指引上调约5好意思元，同比增长约75%

　　Q2指引：营收440亿至450亿好意思元，AI干事器收入预计155亿好意思元，EPS 4.80好意思元（±0.10）。

　　Clarke在收尾时说：“咱们的管说念炫耀需求不是在放缓，而是在加快，而况大幅高出供应。”

戴尔科技 2027财年第一季度功绩电话会议纪要会议日历： 2026年5月28日 公司称号： 戴尔科技 会议类型： 2027财年第一季度功绩电话会议

一、经管层讲明

开场证据（发言东说念主未作先容）

本次会议包含基于现时预期的前瞻性讲明。推行结尾和事件可能因多种风险和不笃定成分而与预测存在首要各异，计划风险成分已在公司网络演示材料及好意思国证券来回委员会（SEC）备案文献中进行了防备证据。公司不承担更新前瞻性讲明的义务。底下将发言权吩咐给杰夫。

首席运营官 杰夫·克拉克（Jeff Clarke）感谢保罗，也感谢诸位的参与。2027财年开局十分刚劲。第一季度的功绩充分体现了咱们运营模式的实力与纯真性，以及咱们多元化居品组合的竞争上风。咱们的团队在充满挑战的环境中发扬出色，交出了创记载的营业收入和每股收益。

本季度营业收入为438亿好意思元，同比增长88%；每股收益为4.86好意思元，同比增长214%。各业务线和各地区的需求均超出预期，客户正在积极采购，以确保得到泛泛的IT供应。这推动了公司完结权贵的边界效应、创记载的现款产生，并连接为股东带来丰厚答复。

咱们的刚劲发扬不仅体现了本季度的商场需求，也响应了咱们连接在PC、策动和存储全栈居品领域鼓舞的立异步履。自前次电话会议以来，咱们已发布了一系列抨击公告：

在GTC大会上，咱们庆祝了“戴尔AI工场与NVIDIA”配合两周年，并进一步自如了在加快策动领域的请示地位。咱们推出了基于NVIDIA Vera Rubin平台、Rubin GPU架构及RTX GPU的全新基础设施，居品形态掩盖从全球最大集群到企业所需的纯真高效部署场景，将AI工场的边界从数据中心蔓延至终局。同期，咱们推出了搭载GB10的新款Dell Pro Max桌面系统，并推出了业界首款搭载GB300芯片的OEM台式机，将AI带入桌面。

在戴尔科技峰会（Dell Technologies World）上，咱们延续这一势头，发布了桌面干事器、存储及数据经管方面的多项立异效率。咱们的桌面AI处理有筹划匡助企业在土产货运行分娩就绪的AI，支撑编码、计划及安全私东说念主助理等应用场景，同期将明锐数据和学问产权保留在土产货。

在机架级集成系统方面（戴尔是该领域的顶级基础设施供应商），咱们发布了Dell PowerRack——一款一站式工场集成处理有筹划，旨在加快策动、网络和存储的协同部署。

在干事器领域，第18代PowerEdge干事器居品组合扩展了对AI、高性能策动及企业职责负载的支撑，新款风冷系统普及了策动密度和能效。

在数据平台方面，Dell AI数据平台的升级匡助客户大边界准备企业数据，提供更强的编排才能、更快的非结构化数据索引速率以及更优的分析性能。

此外，咱们进一步强化了面向当代职责负载和AI职责负载的存储底座：PowerStore比拟上一代性能和密度普及最高3倍，并提供行业首先的6：1数据缩减保证；Object Scale带来了更高密度的对象存储；PowerFlex则通过长入的块、文献和对象职责负载经管神态，扩展了咱们的超大边界存储架构。

咱们连接扩展戴尔AI工场生态系统，配合资伴涵盖NVIDIA、谷歌云、OpenAI、SpaceX AI、ServiceNow、Palantir、Netskope及CrowdStrike。以谷歌漫步式云为例，咱们正将Gemini模子与确凿策动才能阿谀，部署于客户土产货环境，使客户大略在逍遥数据驻留、秘密保护及数据主权条件的同期，在更集聚数据的位置运行AI。

一言以蔽之，戴尔正在将AI工场从数据中心蔓延至桌面端，掩盖策动、存储、网络、软件和干事的全栈才能。咱们为客户提供多元接受，匡助他们保护数据，并使其大略更快地从看法考证阶段迈向边界化分娩部署。

以下是本季度各业务的具体情况：

AI干事器业务

AI领域的商场机遇依然极为刚劲，连接且泛泛的需求印证了这少量。第一季度，咱们的AI订单金额达到244亿好意思元，AI干事器营业收入为161亿好意思元。本季度末，AI积压订单创历史新高，达到513亿好意思元。咱们的业务管说念连接环比增长，即使在本季度已将244亿好意思元滚动为订单后，管说念边界仍是积压订单的数倍。

需求连接高出供给，内存是主要制约成分，咱们预计年末仍将存在特殊边界的积压订单。咱们的客户数目已高出5，000家，在新兴云干事商（NeoCloud）、主权客户及企业客户中均完结了增长。咱们各异化的居品有筹划连接得到商场招供，束缚扩展的平台和才能撑持着咱们连接普及商场份额。

咱们以为，份额的增长根植于戴尔经久以来的核心竞争上风：建壮的工程想象才能、大边界部署与寄托才能、连接的干事与支撑，以及纯真的融资和消费选项。在AI领域，这些上风显得尤为抨击。客户购买的不单是是硬件组件，他们但愿得到大略快速进入分娩、运行于自主可控基础设施之上，并具备所需性能、安全性和数据基础的集成处理有筹划。

传统干事器业务

营业收入同比增长92%，第一季度需求连接大幅高出供给，各地区均发扬刚劲。需求的主要驱能源来清静型企业客户，他们正在刷新策动环境，并引申容量以支撑束缚增长的职责负载。对于繁密大型客户而言，确保策动资源的可用性、完结当代化并保险业务增长，仍是其最优先考量的事项。

此外，客户越来越良善基础设施密度，但愿在优化开销和数据中心空间的同期，选用能在现存空间内提供更高策动容量、更高遵守和更好整合才能的平台，这也在连接推动商场需求。值得良善的是，咱们还不雅察到AI推理职责负载正在为传统策动带来增量需求。

面前，已安设的干事器中大多数仍为第14代或更老的机型，这标明将来仍有可不雅的升级换代空间。内存商场的不笃定性促使客户主动提前锁定基础设施资源，掩盖传统职责负载和AI职责负载，且采购周期宽广延长。

咱们也连续延续了第四季度所成就的订价和利润率经管纪律。详尽来看，咱们对传统干事器的需求远景持有信心，咱们的居品组合具备充分的竞争力，大略把合手这一商场机遇。

存储业务

营业收入同比增长8%，主要受戴尔自有学问产权（Dell IP）存储居品组合连接优异发扬的驱动。

戴尔IP存储居品需求创历史新高，完结了连气儿第五个季度的高于商场水平的需求增长。在主存储领域，PowerMax和PowerStore发扬尤为杰出。中端居品组合势头连接，PowerStore完结了连气儿第八个季度的两位数需求增长；非结构化存储方面，PowerScale和Object Scale连气儿三个季度保持增长，最近两个季度均完结了两位数增长。

戴尔IP存储在戴尔举座存储业务中的占比连接普及，其更高的利润率使得存储业务盈利才能权贵增强，并成为第一季度ISG举座盈利的抨击孝顺者。

客户端处理有筹划业务（CSG）

营业收入增长17%，连气儿第二个季度完结商场份额普及，需求增长泛泛，主要由大型企业客户带动。商用收入增长18%，完结连气儿第七个季度增长，需求已连气儿第九个季度增长，各地区大型企业客户均完结两位数增长。

面前仍有可不雅的刷新空间，安设基础中约有三分之一的招引机龄在四年或以上。消费类收入增长9%，完结连气儿第三个季度需求增长，游戏商场的连接刚劲为抨击撑持。举座来看，CSG盈利才能有所普及，更优的需求预期推动了更高的附加居品销售和更好的边界效应，消费类业务盈利才能也同步改善。

总结

第一季度是2027财年的刚劲开局，再次考证了咱们运营模式的实力。咱们交出了创记载的营业收入、每股收益和现款流，并在需求供给两头均濒临挑战的环境中——尤其是在DRAM和NAND等大量商品存在赫然制约的情况下——保持了严格的运营纪律，同期连接向股东回馈成本。

在首要商场波动时期，客户老是接受相信戴尔，咱们预计这一趋势在本财年将连接延续。咱们的客户正在投资AI基础设施、鼓舞策动当代化、扩展存储才能，并通过刷新PC来支撑下一代职责负载。咱们的居品组合已作念好充分准备。我为团队的出色实行感到高慢，并对咱们为客户和股东创造经久价值的才能充满信心。

底下，请大卫就财务数据和功绩预测进行防备先容。

首席财务官 大卫·肯尼迪（David Kennedy）感谢杰夫。本季度咱们交出了创记载的第一季度功绩，为全年奠定了邃密基础。从供应链到销售，再到订价，各才能实行有劲，推动营业收入、每股收益和现款流均创历史新高，股东答复连接保持刚劲水平。

举座功绩

总营业收入同比增长88%，达到438亿好意思元

毛利润增长57%至79亿好意思元；毛利率为18.1%，主要受AI干事器收入同比增长约9倍的居品结构影响；剔除AI居品结构影响后，毛利率推行有所普及

运营用度同比增长9%至37亿好意思元，主要来自与超预期功绩挂钩的浮动薪酬

运营用度占收入比率大幅裁减610个基点至8.4%，为逾20年来最低水平——这是边界效应的抨击体现

运牟利润同比增长154%至42亿好意思元，占收入比率为9.7%，主要受更高收入及传统干事器、存储和CSG等各业务正经利润率的驱动

净利润同比增长194%至32亿好意思元，主要受刚劲运牟利润驱动

摊薄后每股收益同比增长214%至4.86好意思元，创历史新高

ISG业务

ISG营业收入创历史新高，达到290亿好意思元，同比增长181%，连气儿第九个季度完结两位数或以上的收入增长。

AI干事器势头依然刚劲：本季度订单244亿好意思元，营业收入161亿好意思元，期末积压订单513亿好意思元

传统干事器及网络收入为85亿好意思元，同比增长92%，需求连接高出供给

存储收入为43亿好意思元，同比增长8%，Dell IP居品组合需求发扬刚劲，连气儿完结高于商场水平的增长；非结构化存储增速最快，主存储需求也发扬出色

ISG运牟利润创历史新高，达到31亿好意思元，同比增长206%，连气儿第八个季度完结两位数或以上的增长；运牟利润率为10.5%，同比普及80个基点，这在AI干事器收入同比增长近800%的情况下尤为清贫。

利润率主要驱动成分如下：存储盈利才能普及，受益于Dell IP居品占比普及及处理有筹划里面利润率扩展；传统干事器利润率在高通胀环境下保持褂讪；AI干事器盈利才能相宜咱们中个位数运牟利润率办法。上述成分重叠超预期的收入增长，共同推动了P&L层面的权贵边界效应。

CSG业务

CSG营业收入同比增长17%至146亿好意思元。商用收入连气儿第七个季度增长，同比增长18%至130亿好意思元；消费类收入同比增长9%至16亿好意思元。CSG运牟利润为12亿好意思元，占收入比率为8%，受更高商用收入及居品结构优化驱动，进一步撑持了利润率更高的外设附件销售，并不异完结了权贵的边界效应。

现款流与财富欠债表

本季度现款发扬创第一季度历史新高，经营性现款流达41亿好意思元，主要受环比收入增长和盈利才能普及驱动。期末持有现款及投资141亿好意思元，环比增多8亿好意思元。核心杠杆比率为1.2倍。

本季度向股东回馈21亿好意思元，其中包括以平均每股147好意思元的价钱回购1，100万股，以及支付每股约0.63好意思元的股息。回购行动依然活跃，咱们连接践行股东答复框架快活。

功绩预测

客户连接优先保险其IT基础设施需求，获取供应的意愿连接增强，咱们预计这一趋势将聚首全年。

第二季度预测：

营业收入预计与第一季度发扬相近，区间为440亿至450亿好意思元，中值445亿好意思元，同比增长约50%

ISG预计增长约75%，AI干事器收入预计为155亿好意思元；CSG预计增长约20%

运营用度预计环比低个位数着落

运牟利润预计增长约80%；ISG运牟利润率预计环比普及，CSG运牟利润率预计回落至约6%（在需求、份额和盈利才能之间保持平衡）

预计摊薄后股数约为6.52亿股

摊薄后非GAAP每股收益预计为4.80好意思元（高下浮动0.10好意思元），中值同比增长逾100%

全年预测：

营业收入预计为1，650亿至1，690亿好意思元，中值1，670亿好意思元，同比增长近50%

ISG预计增长约80%，其中AI干事器收入中值约为600亿好意思元，同比约增长2.4倍；传统干事器预计增长超60%；存储预计增长中个位数；CSG预计增长低两位数

剔除AI居品结构影响后，毛利率预测优于90天前，且预计同比普及

运营用度透澈值预计增长高个位数，主要来自浮动薪酬；与此同期，2026世界杯竞猜中国官网咱们的当代化转型生效连接显现——通过简化、步骤化、自动化以及以AI赋能运营模式，运营用度占收入比率已降至个位数水平，完结了权贵的运营杠杆效应

运牟利润预计增长逾55%，利润率也将同步普及

利息过火他相差净额预计为14亿至15亿好意思元

摊薄后非GAAP每股收益预计为17.90好意思元（高下浮动0.25好意思元），中值同比增长约75%

总结

咱们交出了一份出色的第一季度成绩单，营业收入、每股收益和现款流均创历史新高：收入438亿好意思元，同比增长88%；每股收益4.86好意思元，同比增长214%；产生现款41亿好意思元，向股东回馈21亿好意思元。这一刚劲发扬源于全公司泛泛的实行力、AI业务的连接动能，以过火他业务板块的正经发扬。咱们的居品组合和运营模式在动态的供给环境中连接彰显各异化竞争上风，咱们专注于支撑客户，同期驱动股东价值。咱们对全年远景充满信心。感谢团队的出色实行，也感谢大众今天的参与。底下将发言权交回保罗，运行问答才能。

二、问答才能投资者关系副总裁 保罗·弗兰茨（Paul Frantz）：

谢谢大众。当今进入问答才能。为确保尽可能多的东说念主有契机发问，请每位发问者提议一个圣洁的问题。咱们运行第一个问题。

Q1：本·雷茨（Ben Reitzes），Melius Research分析师

感谢，也向诸位表露祝愿。这次功绩特殊亮眼，令东说念主印象长远。我的问题是对于真实需求的档次。当出现如斯刚劲的发扬时，东说念主们当然会牵挂存在需求提前——尤其是在传统干事器和PC方面。但从你们的全年指引来看，你们上调了下半年预测，这意味着提前拉动对全年影响并不大。能否一一梳理各主要业务板块需求提前的锐利成分，以及你们若何得出下半年依然更强的判断？谢谢。

杰夫·克拉克（首席运营官）：

固然。咱们面前所处的需求环境与历史上有很大不同，有几个成分共同推动着需求：

第一，提前采购成分。 客户如实存在提前购买的步履，他们但愿锁定供应资源，也牵挂价钱连续飞腾，因此正在积极行动。

第二，招引老化带来的刚性更新需求。 不管是PC——安设基础中约有三分之一招引已使用四年或以上，咱们在本季度弥补了Windows 11升级的历史滞后——如故干事器，现时安设基础中有宽广第14代居品有待升级，同期客户正在升级边际招引，寻求更高性能的PC以支撑生成式AI在边际侧的应用，并但愿通过整合空间、电力和冷却来普及效率。咱们的第18代干事器以其13：1的整合比，正是逍遥这一需求的期许接受。

第三，AI驱动的全新增量需求。 AI正在为传统干事器创造一个此前从未有过的新商场。

第四，商场份额连接普及。 咱们在PC、干事器、存储和AI干事器四个主要业务板块均在赢得份额。

第五，商场扰动带来的信任溢价。 在供应震动和商场充满变数的时期，客户倾向于依赖戴尔寻求褂讪支撑，咱们也在各业务板块积极响应客户需求。

从前瞻性管说念来看，现时管说念景况是历史上最健康的，且正以高于历史水平的速率增长。这使咱们有信心将全年营业收入指引上调270亿好意思元。

Q2：马克·纽曼（Mark Newman），伯恩斯坦分析师

感谢，也再次表露祝愿。能否进一步证据传统干事器超预期发扬背后，量与价各自的孝顺？同期，你们对这一增长趋势是否不错连接——不单是一两个季度，而是聚首全年乃至来岁——有多大信心？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

就PC而言，咱们在消费类和商用PC均完结了出货量增长，举座商场份额普及。咱们本已是PC收入的行业请示者，而通胀环境推高了售价，尤其体当今高价位段居品上——咱们在该价位段的首先地位随之进一步扩大。此外，咱们在游戏和消费类高端居品上的政策实行到位，商用PC高价位段发扬亮眼；附进配件和干事的附加销售业务也相配健康，每销售一台主机就能带动更多收入。

就干事器而言，出货量完结了透澈增长，同期内容价值也在增长——每台干事器搭载的核心数、DRAM容量和NAND容量均在连接普及。因此，出货量增长、单台干事器内容增多，重叠通胀成分，共同驱动了刚劲的收入增长。

还有少量值得很是指出：AI无极效应（AI drag）。咱们不雅察到传统干事器越来越多地承载AI职责负载，尤其是推理职责负载——这类职责负载正以高密度干事器形态进入新兴云干事商环境，以及半导体公司、大型科技企业等高端企业用户的里面系统。

Q3：阿米特·达里亚纳尼（Amit Daryanani），Evercore分析师

感谢并再次祝愿出色功绩。你们提到在上调下半年指引的同期保持了“戒指审慎”。从高下半年的收入漫步来看，本年下半年占全年比例约为48%，历史上频繁在52%傍边。讨教，这一低于历史水平的差距有若干是来自库存消化的影响，有若干是主动保守所致？这种严慎作风主要来自零部件供应不及，如故其他成分？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

核心原因在于供给。下半年存在供应制约，这不是需求问题。

大卫·肯尼迪（首席财务官）：

是的，问题的核心就在于此——需求连接高出供给，且需求的泛泛性已突出GPU，蔓延至CPU计划的传统干事器以及PC领域。这些齐是复杂的居品想象，咱们将连续与供应链团队、商场团队和居品团队密切配合，接力将现存供采用需求相匹配。第一季度团队的实行照旧相配出色，下半年咱们也将保持不异的实行力，连接挖掘更多供应资源，追赶杰夫提到的阿谁连接保持健康景况的业务管说念。

Q4：瓦姆西·莫汉（Wamsi Mohan），好意思国银行分析师

感谢，功绩相配令东说念主印象长远。你们提到客户正在优先确保供应，且预计这一转为将连接全年。在这样的环境中，你们若何判断本年IT预算的波动幅度？这些提前采购是否也在示寂来岁的企业端预算？另外，对于传统干事器中AI驱动的需求变化，二线云干事商（Tier-2 CSP）的需求情况若何，是否能作为企业需求波动的潜在缓冲？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

我面前无法对来岁的客户预行为出判断。但不错共享的是，咱们面前与客户的深层估量频繁是多年期的，围绕若何保险供应、支撑业务增长和基础设施升级伸开，时辰跨度一般为三至五年，且这类估量正在泛泛进行。这些契约和安排的核心是确保大型客户大略得到所需的资源。

咱们的业务管说念在季度内增速高于历史水平，且将来两个季度的管说念可见性邃密——这突破了以往仅能看到当季及近一个季度的历史顺序。越来越多的客户但愿提前锁定资源，这是一个相配权贵的变化。咱们看到预算在增长，也看到预算在发生结构性移动。固然，咱们当今只完成了一个季度，下半年的推行情况还有待不雅察——这亦然咱们保持戒指审慎的原因之一。

大卫·肯尼迪（首席财务官）：

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补充两点：第一，鉴于需求连接高出供给，咱们预计年末将仍存在特殊边界的积压订单，这为来岁提供了有劲撑持。第二，咱们的融资业务（DFS）是一项抨击竞争上风——咱们看到宽广平时不需要融资的客户主动愚弄咱们的融资有筹划，以便在年内采购更多招引、经管预算节律。面前，咱们在CSG、传统干事器、存储及AI业务的融资发起量均完结了两位数增长，这展示了戴尔匡助客户加快手艺部署的多元道路。

Q5：凯瑟琳·墨菲（Catherine Murphy），高盛分析师

感谢发问契机。讨教你们若何泄漏全年AI干事器指引上调至600亿好意思元的起首漫步？在你们提到的5，000家客户中，这100亿好意思元的增量契机主要来自哪些细分群体？另外，你们面前的制造配合资伴大略支撑多大边界的AI干事器产能？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

本年度开局刚劲：第一季度出货161亿好意思元，订单244亿好意思元，积压订单已达513亿好意思元。仅用90天，咱们就将全年指引上调了100亿好意思元，同期也在连接鼓舞复混居品的寄托部署，以及与客户在数据中心就绪度方面的配合。

从居品组合来看，咱们在新兴云干事商、主权客户和企业客户等各个客群均完结了扩展。在戴尔科技峰会上，迈克尔提到咱们的客户数目已突破5，000家，较六个月前增长逾50%。

另一个值得良善的数据点是：将来五个季度的业务管说念边界已是现时积压订单的数倍，且在新兴云干事商、主权客户和企业客户各细分群体中均呈增长态势，地域和客户类别漫步平衡且泛泛。

至于产能方面，问题不在于产能，而在于零部件供应。

Q6：萨米克·查特吉（Samik Chatterjee），摩根大通分析师

感谢并祝愿出色功绩。你们在准备好的讲明中提到，剔除AI居品结构影响后，全年毛利率预测优于90天前的预期。能否进一步证据，这主要来自提价成分、居品结构改善，如故客户需求地方与90天前预期比拟发生了变化？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

这主要源于咱们的Dell IP存储居品组合。咱们不仅上调了第二季度，也上调了下半年的收入指引。不管黑白结构化存储居品（如PowerScale）如故中端商场的PowerStore，咱们的IP居品组合齐在商场上得到了浓烈招供。Dell IP占比普及，从利润率角度带来了赫然的正向驱动。

在CSG和传统干事器方面，咱们快活保持利润率褂讪，并看到了完结这一办法的旅途。将这些核心业务团结来看，毛利率举座趋势是朝上的。

Q7：亚西娅·麦钱特（Asiya Merchant），花旗集团分析师

感谢并再次祝愿。随着AI干事器企业客户连接增多，你们在AI干事器方面的存储和干事附加率若何？近期Dell IP存储的增长，是否部分源于与AI干事器的紧缚销售？AI干事器的利润率预测是否仍然督察在中个位数水平？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

咱们如实在束缚普及向AI客户销售的存储和干事数目，这是毫无疑问的。迈克尔在上周的戴尔科技峰会上很是提到了咱们非结构化数据处理有筹划的进展，以及咱们在多家大型客户处赢得订单的情况，这是商场阵势正在发生变化的抨击信号。

咱们正在向新兴云干事商、主权客户、高频来回公司以及全球顶尖科技公司和半导体企业出售更多存储——而且是Dell IP存储。咱们的非结构化存储居品组合本季度需求创历史新高，而非结构化数据正是AI的核心“粮食”，这亦然咱们增长最快、得到最多进展的地方。

从举座居品组合来看：PowerMax连气儿五个季度增长，PowerStore连气儿九个季度两位数增长，PowerScale连气儿四个季度增长，Object Scale连气儿三个季度增长，数据保护居品连气儿两个季度增长——通盘居品线齐在积贮势头，详尽响应了居品竞争力增强与AI期间架构契合度普及两方面的生效。

这里我要很是提到“Lightning”——这是咱们专为AI职责负载想象的AI并行文献系统，咱们已通过NVIDIA完整手艺栈的认证，两边在数据领受、数据经管及举座数据层面的深度协同也在连接鼓舞，旨在匡助企业更浪漫地加快AI落地。

架构上风在现时期间比以往任何时候齐愈加抨击。以PowerStore Elite为例，其性能是前代的3倍，达到150万IOPS，支撑6：1数据缩减，每购买1PB原始存储可存储6PB数据，看望速率普及70%，费解量普及4倍。咱们还专门为此类客户构建了超大边界存储，在机架级架构中完结了存储、网络、策动的会通，大幅普及举座性能。数据保护方面，咱们的架构可完结75：1的压缩率，相较竞争敌手，疏通的信息量只需更少的干事器和SSD来存储。

悉数这些才能齐在被系统化地推向咱们的完整客户群，并专项推介给AI客户——不管是主权客户、新兴云干事商如故企业客户。咱们的干事才能——部署速率、高可用性保险——弥远是咱们在商场上的各异化上风，咱们也将连接在各客户群体中加大进入。

Q8：埃里克·伍德林（Erik Woodring），摩根士丹利分析师

本季度功绩令东说念主叹为不雅止，再次表露祝愿。若是咱们回到前年10月，以你们当今掌合手的信息——对于传统干事器的增量需求逻辑、使用场景的演变，以及你们夺取竞争敌手份额的才能——你们会若何疗养那时投资者日上给出的7%至9%营业收入增长和15%以上EPS增长的中期预测？

大卫·肯尼迪（首席财务官）：

赫然，咱们不会在第一季度功绩电话会议上估量五年期筹划的疗养，但我想共享一个更抨击的视角：用历史模子或历史假定来泄漏现时商场，自己就不再适用了。

确凿的问题是：将智能融入每一个职责历程、每一个决策、每一款居品、每一次客户互动，这会创造多大的价值？我以为谜底是：极高的价值。而这，正是自前年10月以来确凿改换游戏规则的东西。

咱们正在看到新的TAM（可寻址商场）束缚涌现。三大微处理器厂商齐在评论CPU商场容量的扩大，根柢原因是Agentic AI（智能体AI）的兴起——AI正在从“看护人”演变为“实行者”，它确凿要作念事了，而且是有内容真谛的事。

这个AI智能体需要撑持，正如东说念主类职工需要器具和资源一样——在这里，撑持它的是CPU。GPU精良处理高度并行的职责负载，而围绕AI智能体运转的那些任务——IO处理、分支处理、景况经管、重试机制——这些高度序列化的职责恰正是CPU的用武之地。这套围绕GPU调用构建的实行框架（频繁称为“harness”，即脚手架），正是由CPU来运行的，而CPU参与AI智能体作念出的每一个决策。

前年10月，我并不了解这少量。这是一个全新的商场，由“将智能注入每一个职责历程、每一项学问职责”所驱动，而咱们才刚刚运行。

从另一个维度来泄漏：不管是PC上的边际端、智高手机，如故运行这套“脚手架”的干事器，或是GPU创造的各种价值，对策动才能的溢价正以咱们从未见过的速率连接增长，并拉动通盘生态系统上前。

而悉数这些，最终齐需要存储——需要高性能存储来记录AI智能体的每一个操作，以便审计、纠偏和泄漏。我无法告诉你这个TAM有多大，但我知说念它比以前更大、仍在增长，而且咱们还处于相配早期的阶段。

Q9：大卫·沃格特（David Vogt），瑞银分析师

感谢两位的防备先容。我想聚焦于CSG业务。能否防备证据注解一下，这一季度CSG利润率大幅普及的驱动成分是什么？这在PC行业历史上亦然稀有的。这是否可连接？价钱成分与历史库存结组成分各自孝顺了若干？经久来看，PC利润率将顾虑投资者日所态状的历史平常区间，如故已进入了一个新的核心？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

有几个关键驱动成分：

第一，边界效应。 运营用度同比着落了约600个基点，环比从简了约3亿好意思元，这对于PC这样体量的业务而言影响十分权贵。

第二，订价政策的阶段性疗养。 咱们在上一个季度特地晚于商场调价，以先积贮销量势头，并在第四季度赢得了份额。进入本季度，咱们在得到第二季度成本数据后更早地进行了调价。回头来看，这次调价时机可能稍早了一些，咱们把稳到这在来回性商场（消费者、中小企业）中对需求形成了一定防止，咱们正在寻找最优平衡点，这也已在咱们的前瞻指引中得到体现——预计CSG运牟利润率将有所回落。

第三，居品结构升级（TRU普及） 带来更高利润；外设及干事附加销售也连接孝顺盈利才能。

需要证据的是，咱们面前的利润率并莫得达到疫情期间的水平，但如实接近或略低于那一时期。咱们的利润率收货于举座公司的边界效应，以及对订价的严格管控——尤其是在来回性商场（消费者和中小企业）咱们仍在寻找最优平衡点，大客户则依靠逐单订价来经管。咱们以为地方是正确的，但还莫得作念到好意思满。

Q10：蒂姆·朗（Tim Long），巴克莱分析师

谢谢。两个问题：第一，传统干事器全年指引增长60%以上，存储为中个位数，那么是否意味着存储的尾部拉动效应还会连接更万古辰？第二，你们在打发价钱波动方面处理得很好，若是将来几个月再出现一轮赫然的价钱飞腾，是否会更难将加价传导给客户，如故与昔日几个季度动态雷同？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

对于存储的增长尾部，咱们下半年的增速在某种进程上依然受到供给的制约，而非需求的为止——这与ISG举座情况一致。另外，随着咱们Dell IP居品与第三方居品的组合连接演变，到本年年底，这种结构性调度对收入的提振效应将徐徐趋于中性；之后，存储的连接增长将更多依赖于真实的终局商场需求增长，这一趋势令咱们感到乐不雅。

在订价方面，咱们险些每天齐在重新订价，客户对此深有体会。鉴于咱们所处的通胀环境——不管是燃料、原材料、DRAM、NAND如故CPU——这一时局在可意象的将来不会改换，而且在某些情况下变化速率之快是前所未有的。悉数迹象标明这种景况将连接。不能幸免地，部分客户会接受不雅望，但也有更多客户正在加快行动，因为他们意志到提前多年锁定供应是更理智的接受。

Q11：西蒙·利奥波德（Simon Leopold），Raymond James分析师

感谢。我想深入了解供给侧的风险和制约成分。大众对内存的情况已有一定了解，但除内存以外，还有哪些成分正在制约进一步的上行空间？能否按优先级罗列一下？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

咱们花了宽广元气心灵打发的三大核心制约次第是：NAND、DRAM和微处理器。往下排的话，硬盘驱动器是第四个赫然的瓶颈。

从更宏不雅的半导体供应环境来看，锻真金不怕火制程节点的产能愚弄率正在以更快速率普及，先进制程节点已满负荷运转、交货周期长达一年。通盘供应生态齐处于病笃景况，但压力最聚积的仍是上述主要品类。咱们的供应链团队对此了然于心，这正是咱们每天努力作念好的事——永束缚货。咱们领有一支在外积极开拓的销售团队，管说念可见性相配强，咱们也在连接争取更多供应资源，每一个字节、每一颗微处理器齐至关抨击。

Q12：克里什·萨纳加尔（Krish Sankar），TD Cowen分析师

感谢。在干事器CPU架构方面，能否共享一下x86与ARM的大要比例？这个比例对戴尔抨击吗？两种架构在利润率上是否存在各异？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

传统干事器面前以x86为主。咱们对将来Vera平台（Vera Rubin）带来的机遇感到欢叫，尤其是随着高等职责负载对策动需求的连接增长——运行AI“脚手架”的CPU需要更强的算力，这将带来更多架构接受和商场机遇，也有望缓解微处理器供应压力。

在GPU侧，内存更倾向于ARM架构。大型奏凯液冷部署——如GB200、GB300，以及Vera的后续部署——偏向ARM；而企业级、风冷部署——如B200、B300、RTX 6000 Pro——则偏向x86。

三、落幕发言首席运营官 杰夫·克拉克：

感谢保罗，也感谢今天参与的诸位。第一季度是2027财年的出色开局，ISG与CSG各业务线刚劲实行，AI业务动能连接。

预测第二季度和下半年，咱们的业务管说念标明需求不是在放缓，而是在加快，且在供给端连接承压的情况下大幅突出供应——客户正在优先锁定AI基础设施、传统策动、存储和PC等万般资源。

响应这一信心，咱们将2027财年全年营业收入指引上调约270亿好意思元，每股收益指引上调约5好意思元。咱们在充满挑战的供应环境中保持运营纪律，连接扩展业务边界，并相持向股东回馈成本。咱们对自身的商场定位、增长势头以及创造经久价值的才能充满信心。再次感谢诸位今天的参与。

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